万融资本：把握经济新趋势，助力升级双引擎

从301调查的初步调查结果中，美国计划征税的行业清单看，其重点目标就是中国的高端制造业。

什么是高端制造业？这一概念主要是与低端制造业相对应，是处于制造业价值链的高端环节的产业，是工业化后期与后工业化的产物，主要特征是技术、知识密集，附加值高，成长性好。

为什么美国会针对中国高端制造业呢？正如《中国制造2025》所述，制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基。虽然美国的高端制造业在全球依然处于领先地位，但是中国在科技领域的崛起已经逐步威胁到美国这一科技强国在全球经济中的领导地位。中美贸易的争端，实际上是中美经济地位之争。美国对中国战略定位已经转变为“战略竞争对手”，遏制中国发展成为其当务之急。

另一方面，中国制造业竞争优势下降。中国已经是全球第一制造业大国，“Made in China”的标签遍布全球，但是一直以来，中国制造业大多处于产业链低端，在全球的竞争力主要是依靠劳动力、土地、资金等资源的低成本优势获得的。随着中国人口红利消退、土地成本上升、社会关注环境的可持续发展等，中国制造业往日的竞争优势正在流失，原有的劳动密集型产业向东南亚和印度等更低成本的国家转移，我国制造业发展面临巨大的压力。故而，内忧外患之下，中国制造业转型与升级是大势所趋。

中国制造业正面对前所未有的挑战，同时又面临前所未见的机遇。一方面，作为闻名全球的“世界工厂”，中国制造业的供应链相对完整，为产业升级提供了良好的基础。此外，国内市场广阔，为制造业的发展壮大与向着更高端的产品延伸提供了发展的空间。互联网+、云计算+、大数据+、人工智能+、创新工具+等新技术和新工具与传统产业相结合，将会诞生出巨大的市场前景和投资机会。

长期看来，产业升级存在巨大想像空间，万融资本在产业整合、产业转型升级等领域扮演着重要角色，智能制造、B2B电商、SaaS等方面均有所布局。

除产业升级，消费升级也是万融资本的核心投资理念之一。事实上，对于中国经济来说，消费已经成为了推动发展的最大的力量。多年的财富积累和收入水平的提升，加上人口结构的变化导致的主力消费人群的改变以及由此产生的消费习惯的变迁都使得消费对于中国经济的重要性稳步提升。虽然外贸经济依然对于中国具有极为重要的意义，并且在如今的全球化时代，几乎没有一个国家可以完全游离于国际贸易之外。但是对于可能产生的贸易摩擦，我们不必过度担忧，因为消费已经逐渐成为了中国经济的核心。

上图显示出，在进入21世纪以来在消费和投资对于GDP的贡献度和拉动多次反复换位，而在2013年之后，消费稳稳占据了第一的位置。把握未来消费经济的走势，就能从中找到投资未来的机会。

万融资本潜心分析、挖掘了多个细分行业的“潜力股”，在把握未来的投资道路上万融早已未雨绸缪，先行一步了。在消费升级方面，万融已先后在不同细分领域和行业投资了多家极具潜力的企业，帮助他们快速成长。

那什么是消费升级呢？说的简单些就是居民消费结构的变化，反映出的是居民需求层次的提高。举个例子，如果说上世纪末中国居民的主要消费需求还是，吃的饱、穿新衣、有学上、有房住等的话，那如今中国居民的需求已经转变成了吃得好、穿的靓、上名校、住大房了。需求结构的转变会导致不同产业也随之发生变化：基础需求虽然行业需求量依然庞大，但是已经基本稳定，行业内的企业很难有大的增长和发展，而新需求往往能带动新行业和其中企业的快速兴起和发展壮大。

在新一轮的消费结构升级浪潮中，增长最快的是教育、娱乐、文化、通讯、医疗保健、旅游等方面的消费，总结起来就是当今的中国居民越来越看重精神需求和高端物质需求。以旅游行业为例，随着收入水平和个人以及家庭财富的提升，旅游作为一种满足精神需求的消费越来越受到人们的青睐，作为在假期中远离城市的喧嚣与忙碌的理想之选。

2000 年至2017年我国旅游人数年复合增长率接近 12%，人均旅游花费从 2000 年的 427 元增至2017 年 914 元。旅游业发展速度大大领先于国民经济增长速度。如今，国内旅游人数呈现出平稳增长，自 2009 年至 2017 年基本保持 10%-12%的年增速。

而国内旅游的快速增长仅能反映出中国居民旅游消费的其中一部分，而出境游在近些年同样受到了国人的青睐。2016年中国出境游人数1.22亿人次，同比增长4.3%，而过去十年平均年复合增长率为13.5%。2016年增速的放缓主要是受到中国游客出境游主要目的地之一的欧洲屡屡发生暴恐事件，此外指纹签证、人民币汇率波动等多种因素也同样有所影响。但行业内机构普遍认为，中国出境行业黄金增长周期大方向并没有发生变化。中国目前持有护照人口为1.2亿，占总人口比例仅8.5%，远低于美国39%和日本24%的护照渗透率。由此可见，中国居民出境旅游才刚刚起步。

旅游人数以及人均消费的双增长揭示出了旅游作为精神消费需求之一所具有的庞大市场，而消费升级包含许多细分的领域和行业，旅游仅仅是其中之一。涉及消费升级概念的每个行业背后几乎都是千亿乃至万亿级别的市场。将消费升级作为核心理念和策略之一的万融资本早已经在投资未来的道路上坚定前行。

万融资本专注趋势投资，“拐点投资+赋能投资+强化投后管理”构成其核心投资逻辑。

万融资本的董事长熊俊的投资风格属于拐点投资。拐点投资，拐点指的是企业由试错期向扩张期发展的转变点。在企业发展中有两个主要的增长阶段，快速增长期和成熟增长期，拐点就出现在企业的快速增长期之前。具体来说，即企业当前整体仍有亏损或者仅有微利，但是已经在某一单独市场获利，而且其盈利模式可复制。未来，企业可以把验证过的商业模式迅速放大，抢占其他市场。这一阶段非常适合融资，企业可以迅速扩大规模进入高速成长期。故而，拐点投资的关键是单元模型验证与可复制能力。

所谓赋能投资，即通过战略规划、业务协同、资源导入等全方位支持，为投资项目赋能，帮助企业技术创新、整合资源、提升效率，从而实现内在价值的增长。而向企业赋能，离不开好的投后管理。强投后管理是万融资本的核心竞争力之一，万融资本主动参与到企业的战略规划与日常运营，从而在实际中验证其投资逻辑，并把控投资风险。万融的投资项目大多具有关键条款一票否决权，能够有效保障资金安全，保护投资人的权益。

我们认为万融已经找到适合自身的投资舒适区间，在该区间内投资能够提升项目判断的准确性，提升投资的安全边际，未来发展值得期待。